「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘

在回馈投资者方面，回购并注销是一个很好的途径，历史已经证明这种方式的有效性，主要在于回购对股价变化有杠杆效应。

回购之后不注销，通过股权激励等方式放回市场，这是伪回购，本文所谈回购特指回购并注销。

IPO和增发，资金进入到上市公司。分红和回购，资金流出上市公司，进入到股东账户中。

投资者有投资，才有机会享有股价上涨收益。融资和分红，两者无所谓好坏，关键看公司是否很好地使用资金，让股权增值。

如果公司有资金可以分红或回购，意味着公司已经到了成熟发展阶段，可以稳定回馈股东，比如格力电器、美的集团、贵州茅台等多年来一直稳定分红，而阿里巴巴和腾讯近年也已开始加大分红比例。

分红和回购都相当于减小公司规模，又有所不同，前者是向所有股东，均等地减少了公司持有者的权益，后者则相当于定向回收了一部分股权，其他持有者的权益不变。前者是配股的反向操作，后者是定向增发的反向操作。

分红之后，上市公司会除权，市值同步下降。回购并注销股权意味着股本减少，在股价不变的情况下，市值同样会缩小。两者都是上市公司转移资金给外界，会让公司净资产减少。

既然如此，分红和回购为什么还被投资者青睐？

这是因为，上市公司进入成熟发展阶段后，分红和回购，公司的治理结构、市场地位、盈利能力等都不受影响，相当于母鸡还在，只是拿走了鸡蛋。即使除权并导致市值下跌，在PE估值恒定的情况下，公司股价也能很好地反弹回来。

与分红相比，回购对股价反弹的作用更大。

从2012年启动回购以来，苹果的总股本减少了40%。

苹果剩下的60%坚定持有者，承接了整个公司的赚钱能力，假设这10年苹果盈利能力相同，PE估值不发生变化，苹果股价就要上涨三分之二。如果苹果业绩向好，市值增加一倍，坚定持有的那60%股东，持有市值会增加三倍还多。

发现这一点后，苹果持续回购和分红，主要是回购。苹果从2013年到2023年的利润总和为6876亿美元，分红花了1440亿美元，回购花了4365亿美元。

苹果回购所花资金，已经超过了苹果目前总资产。苹果目前总资产3526亿美元，总负债为2904亿美元，负债率高达82.4%。有不少年份，苹果借钱也要回购，宁可掏利息。

苹果现在净资产只有600多亿美元，而市值却达到2.56万亿美元。这里面的原因就是苹果依然有很强大的盈利能力，苹果市场地位没有削弱而是增强。苹果长期回购注销股权并没有让公司受损，反而让投资者享受了股价上涨的收益。

回购并注销让投资者的资金有了杠杆效应，另一方面，也相当于帮投资者做了一次低买，苹果公司十多年前回购价格只相当于现在股价的一个很小比例，这是一笔很划算的交易。

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